Una estimación de cosecha de soja 2010/11 de 216 millones de toneladas entre Estados Unidos, Brasil, Argentina, Paraguay y Uruguay sería la segunda mayor de la historia.
Si analizamos los precios futuros del complejo soja en el mercado de Chicago, vemos que existe cierta tendencia bajista para los principales formadores de precios del margen de molienda: el poroto de soja y la harina de soja. Veamos qué sucede con el precio del poroto. La posición julio en Chicago cerró el miércoles pasado a 352 dólares por tonelada, mientras que la posición noviembre ajustó a 339,32, una baja de casi 13 dólares. En el caso de la harina de soja, responsable de casi el 80 por ciento en el margen de molienda, la posición julio cerró a 319 dólares mientras que la posición octubre lo hizo a 289 dólares, una baja de 30 dólares en el valor bruto de la harina. Si ponderemos esta baja con la participación del margen de molienda, el impacto teórico sobre una potencial baja en el poroto de soja debería ser de 24 dólares.
En cambio, el precio del aceite muestra cierta tendencia alcista para el futuro, en contraposición con lo que sucede con el poroto y la harina. El cierre de la posición julio en Chicago del aceite de soja fue de 828,86 dólares, mientras que la posición octubre fue de 840,77 dólares, una suba de 12 dólares en el precio bruto del aceite y un teórico impacto en el poroto por su porcentaje de extracción en la molienda de 2,2 dólares positivos.
Podemos ver que, en forma relativa, es mucho mayor el impacto negativo de la baja de la harina en el margen de molienda y en el precio teórico del poroto que el impacto positivo que podría llegar a tener la suba en el precio del aceite. Podemos asumir que el estimado del Usda para la producción de soja 2010/11 es de una cifra importante, que podría ser récord si las condiciones climáticas acompañan durante el segundo semestre de 2010. La producción de soja estadounidense para 2011 se estima por arriba de los 90 millones de toneladas, sumado al estimado de Brasil (65 millones) y la Argentina (50 millones), además de países como Paraguay, Uruguay y Bolivia, que esta campaña sumaron casi 12 millones de toneladas a la oferta mundial. Con estos cinco países tendríamos un nivel de producción por arriba de los 216 millones de toneladas, la segunda mayor marca de la historia. Ese es el factor bajista que puede estar viendo Chicago para el comienzo de la nueva cosecha de soja en Estados Unidos, y el ingreso de la nueva cosecha de soja de Sudamérica en febrero de 2011.
Esta tendencia positiva en el precio del aceite de soja a futuro puede estar directamente relacionada con el futuro ingreso de China en ese mercado. Sólo hay que ver que sucedió recientemente y cuales son las proyecciones de importación de aceite de soja por parte del gigante asiático para el futuro inmediato. Tres meses atrás China suspendió las compras de aceite de soja provenientes de la Argentina, lo que implicó una caída en las exportaciones de nuestro país en mayo de 78 por ciento con respecto al mismo mes de 2009.
En el análisis de los cinco primeros meses del año, la baja de las importaciones de aceite argentino fue del 74 por ciento. Un total de 144 mil toneladas embarcadas, contra casi 200 mil en igual período de 2009. No hay dudas de que Argentina se ha visto perjudicada por esta medida, pero de la misma forma se verá beneficiada en el futuro inmediato cuando China ingrese nuevamente en el mercado de aceites. En este sentido fuentes privadas están estimando una fuerte recuperación de las compras de aceite por parte de China. Para junio, se están proyectando 98 mil toneladas y para julio ya se vuelve a los niveles de demanda históricos de China con importaciones proyectadas de 240 mil toneladas de aceite: la mayoría serán abastecidas por la Argentina.
En el balance del análisis vemos un escenario de potencial baja en el precio de la soja en el mercado internacional debido a la segunda súper cosecha que se espera para todos los países productores de América. Y un cierto impacto alcista por el ingreso de China al mercado de aceites, pero limitado por la menor participación del aceite en los márgenes de molienda.
